各地城投净融资情况如何

原标题:各地城投净融资情况如何

投资要点

据Wind城投债口径,2019年1-8月期间城投债共发行2619只,发行额达21577.60亿元;共到期2341只,偿还额达13955.80亿元;净融资额达7621.80亿元。

分省份来看,江苏、浙江、山东、四川净融资均超500亿元,其中江苏和浙江净融资额分别达1487.84亿元、932.57亿元。辽宁、黑龙江、青海的净融资额分别为-99.61亿元、-14.55亿元、-6.61亿元,其中辽宁的偿还额是其发行额的2.27倍。虽然广东和天津的发行额均突破1000亿元(分别为1035.80亿元、1155.70亿元),但其偿还额也相对较高(分别达621.83亿元、777.80亿元),净融资额未进入最前列。

分地级市来看,净融资额排名前20的城市中,成都、南京、武汉、深圳、济南净融资均超200亿元,其中成都和南京净融资额分别达474.71亿元、470.24亿元。净融资额排名后20的城市中,贵阳、厦门、大连、临沂的净融资额分别为-62.87亿元、-30.35亿元、-27.30亿元、-27.00亿元,聊城的偿还额是其发行额的10.55倍。

分县级市来看,净融资额排名前20的城市中,江阴、靖江、义务、余姚、昆山净融资均超40亿元,其中江阴净融资额达63.20亿元。净融资额排名后20的城市中,汝州、丹阳、仪征的净融资额分别为-29.50亿元、-29.00亿元、-15.00亿元。

整体来看,城投债发行额中占比较高的品种为短期融资券(29.58%)、公司债(25.77%)和中期票据(22.23%)。分债券品种来看,发行额中短期融资券占比最大的为宁夏(89.96%),公司债占比最大的为贵州(50.05%)、中期票据占比最大的为青海(62.50%)。

投资策略:当前政策天平再次向逆周期调节倾斜,财政政策仍有加码空间,地方重大基建项目仍然是政策发力点。在当前国内外经济形势下,预计城投平台融资政策仍然处于缓和阶段,在控新增隐性债务的前提下,保持存量项目资金合理接续周转并尽快转化为实物量是基建政策着力点。当前一级发行支持力度和顺畅度依然较好,二级市场前期低评级出现一定调整,与我们前期报告和路演中所提示的相符合,当前在个别地区率先出台城投债风险管控措施后(比如广东),金融资源及政府政策力度强省的信用利差调整或接近尾声,建议关注相关地区平台的预期差机会。

风险提示:地区财政超预期恶化

正文

一、本周观察:各地城投净融资情况如何

1.1

分省:苏浙鲁川净融居前,辽宁黑龙江青海净融为负

据Wind城投债口径,2019年1-8月期间城投债共发行2619只,发行额达21577.60亿元;共到期2341只,偿还额达13955.80亿元;净融资额达7621.80亿元。

分省份来看,江苏、浙江、山东、四川净融资均超500亿元,其中江苏和浙江净融资额分别达1487.84亿元、932.57亿元。辽宁、黑龙江、青海的净融资额分别为-99.61亿元、-14.55亿元、-6.61亿元,其中辽宁的偿还额是其发行额的2.27倍。虽然广东和天津的发行额均突破1000亿元(分别为1035.80亿元、1155.70亿元),但其偿还额也相对较高(分别达621.83亿元、777.80亿元),净融资额未进入最前列。

1.2

地级市:成都和南京净融规模居前

分地级市来看,净融资额排名前20的城市中,成都、南京、武汉、深圳、济南净融资均超200亿元,其中成都和南京净融资额分别达474.71亿元、470.24亿元。净融资额排名后20的城市中,贵阳、厦门、大连、临沂的净融资额分别为-62.87亿元、-30.35亿元、-27.30亿元、-27.00亿元,聊城的偿还额是其发行额的10.55倍。

1.3

县级市:江浙强县净融资状况较好

分县级市来看,净融资额排名前20的城市中,江阴、靖江、义务、余姚、昆山净融资均超40亿元,其中江阴净融资额达63.20亿元。净融资额排名后20的城市中,汝州、丹阳、仪征的净融资额分别为-29.50亿元、-29.00亿元、-15.00亿元。

1.4

分省分品种:中短票、公司债发行偿还额占比高

整体来看,城投债发行额中占比较高的品种为短期融资券(29.58%)、公司债(25.77%)和中期票据(22.23%)。分债券品种来看,发行额中短期融资券占比最大的为宁夏(89.96%),公司债占比最大的为贵州(50.05%)、中期票据占比最大的为青海(62.50%)。

整体来看,城投债偿还额中占比较高的品种为短期融资券(37.49%)、企业债(18.32%)和定向工具(16.36%)。分债券品种来看,偿还额中短期融资券占比最大的为广东(69.79%)、企业债占比最大的为新疆(55.36%)、定向工具占比最大的为河南(47.48%)。

二、信用事件概览

财政部:解读加快发行使用地方政府专项债券有关政策

按照国务院常务会议要求,按照“资金跟项目走”的要求,此次拟提前下达的专项债券额度向手续完备、前期工作准备充分的项目倾斜,优先考虑发行使用好的地区和今冬明春具备施工条件的地区。主要是想发挥好投资带动作用。根据向地方了解的项目准备情况,此次拟提前下达的专项债券重点用于铁路、轨道交通、城市停车场等交通基础设施,城乡电网、天然气管网和储气设施等能源项目,农林水利,城镇污水垃圾处理等生态环保项目,职业教育和托幼、医疗、养老等民生服务,冷链物流设施,水电气热等市政和产业园区基础设施。其他领域符合条件的项目如准备充分、短期可形成实物工作量,也可以给予支持。不符合专项债券政策范围的无收益项目应通过一般债券或财政资金给予支持。此外,此次提前下达的专项债券额度不得用于土地储备和房地产相关领域,不得用于置换债务以及可完全商业化运作的产业项目。本次专项债券使用范围较原来有所扩大,主要是财政部根据地方上报项目和实际情况,扩大投资用于民生领域。

发改委:加大逆周期调节力度 保持经济运行在平稳区间

由中国发展研究基金会主办的“2019中国发展高层论坛专题研讨会”于9月6日-7日在北京举行。国家发展和改革委员会副主任兼国家统计局局长宁吉喆出席并演讲。宁吉喆表示,要坚持稳中求进总基调,加大力度做好“六稳”工作,重点推进四方面:一是加大逆周期调节力度,保持经济运行在平稳区间。二是扩大居民消费和有效投资,促进形成强大国内消费市场。三是推动高质量发展,建设现代化经济体系。四是加快改革步伐,优化营商环境。

广东省发改委等五部门:关于城投债券发行与风险管控的办法

为防范化解重大风险,重点防控城投企业债务风险,遏制地方政府隐性债务增量,广东省发改委等五部门印发《关于城投债券发行与风险管控的办法》,办法要求企业发行债券的募资资金投向应符合国家产业政策和行业发展规划,用于本企业的生产经营,不得用于房地产买卖和股票、期货交易等风险性投资。对于本息兑付方面,《办法》指出城投企业应在各期债券兑付兑息日前,根据托管场所的要求及时且足额地将偿债资金划转至指定账户。对于可能出现实质违约或技术性违约的情形,所在地发展改革、履行出资人责任的国有资产监管机构和财政部门应主动介入、积极协调,充分运用市场化、法制化手段,指导企业和中介机构制定偿债方案。并第一时间向债券主管部门报告。对于风险缓释方面,《办法》指出根据《广东省企业债券省级风险缓释基金使用管理办法》(粤担函〔2016〕570号),广东省企业债券省级风险缓释基金委托省级担保机构管理,若发行人未能按时足额还本付息,且担保人(如有)也未能按时足额代偿,发行人可申请风险缓释基金。鼓励各地设立各类风险缓释金,对于已设立风险缓释金的地方,要利用好风险缓释金,有效化解城投企业债务风险。

银保监会肖远企:监管部门没有控制房地产企业贷款增量,主要压降违规“输血”资产

中国证券报报道,中国银保监会首席风险官、新闻发言人、办公厅主任肖远企9月11日在银保监会通气会上表示,调整信贷结构是进行时,没有完成时。房地产过度融资不好,社会资金都进入一个行业,对整个经济均衡发展不利。从优化信贷结构的角度来说,对于银行而言,要按照银行经营的规则,该提资本提资本,授信集中度要遵循标准。监管部门没有控制房地产企业贷款增量,银行对房地产行业授信要遵循国家房地产调控规则,同时要遵循监管规则。过去有银行与房企合谋,通过表外资金,违规绕道“输血”房地产,监管部门压降的主要是这些资产。

三、一级市场:上周净融转负

上周(9.2-9.6)共发行城投债53只,总发行460.2亿元,较前周变动-325.05亿元,总偿还为477.79亿元,净融资量为-17.59亿元,较前周变动-294.58亿元。

四、二级市场:本周收益率回落,中长久期利差收窄

4.1

城投债收益率

本周(9.9-9.12)城投债收益率普遍回落,5Y回落更明显。城投债收益率分位数1Y在23.55%附近,3Y在22.40%附近,5Y在24.25%附近。具体来看:1年城投债收益率分位数AAA、AA+、AA和AA-分别达到25.90%、15.40%、09.80%和37.30%;5年城投债收益率分位数AAA、AA+、AA和AA-分别达到11.60%、09.00%、09.00%和39.50%。AAA级城投债1年、3年和5年收益率分别变化-1.11BP、0.99BP和3.99BP;AA+级城投债1年、3年和5年收益率分别变化-1.11BP、-2.01BP和1.99BP;AA级城投债1年、3年和5年收益率变化-3.11BP、-4.01BP和1.99BP;AA-级城投债1年、3年和5年收益率变化-7.11BP、-5.01BP和0.99BP。

4.2

城投债信用利差

本周(9.9-9.12)城投债信用利差涨跌互现,1Y中高评级有所走阔,3Y、5Y利差普遍收窄。城投债信用利差分位数1Y在33.00%附近,3Y在40.95%附近,5Y在39.60%附近。具体来看:1年城投债信用利差分位数AAA、AA+、AA和AA-分别达到03.60%、01.40%、01.90%和64.60%;5年城投债信用利差分位数AAA、AA+、AA和AA-分别达到16.00%、06.50%、06.60%和72.70%。AAA级城投债1年、3年和5年信用利差分别变化4.02BP、-0.35BP和-1.77BP;AA+级城投债1年、3年和5年信用利差分别变化4.02BP、-3.35BP和-3.77BP;AA级城投债1年、3年和5年信用利差变化2.02BP、-5.35BP和-3.77BP;AA-级城投债1年、3年和5年信用利差变化-1.98BP、-6.35BP和-4.77BP。

4.3

估值变动较大的个券

本周(9.9-9.12)估值收益率变动最大的10支城投债收益率2只收益率上行,8只收益率下行。其中,收益率上行幅度最大的是15宜华02;下行幅度最大的是18潍坊水务PPN002。

来源: 文涛宏观债券研究返回搜狐,查看更多

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