宏观视野周报(2019.11.4-2019.11.10)

原标题:宏观视野周报(2019.11.4-2019.11.10)

宏观周报(2019.11.4-2019.11.10)

宏观视野周报(2019.11.4-2019.11.10)

央行降息续作MLF,延缓中长期利率上升势头:11月5日央行续作4000亿MLF,同时下调MLF利率5BP,从3.3%降至3.25%。上周国债收益率基本持平,其他债的收益率有所下降。由于猪肉导致的CPI大幅上行,对货币宽松造成了一定阻力,市场对利率下行的预期不高。

上周中国上证指数上涨0.2%,中国10年国债收益率上行0.08BP,股债缺口维持稳定,收敛压力大幅减少。

上周美国道琼斯指数上涨1.22%,美国10年国债收益率大幅上行21BP,股债缺口大幅缩小,收敛压力仍然巨大

贸易战有所缓解,避险情绪大幅减弱,美元贬值:中美贸易战有所缓解,避险情绪大幅减弱,美国国债收益率大幅上行21BP,中美债差大幅减小,美元对人民币大幅贬值4.92个BP,破7。与之前分析一致,避险情绪回落以后,中美国债利差对流动性的影响力逐渐增加,中美之间巨大的债差,意味着人民币有较大的升值空间。

黄金

中美贸易战缓解,上周美元指数上行、黄金下跌:中美贸易战缓解,美元指数上行1.21%,COMEX黄金大幅下跌3.75%。

国内通胀受猪价影响,并不真实。美元指数受贸易战影响,也有较大扰动。

避险情绪缓解,美股大蓝筹业绩较好,三大股指陆续新高:中美贸易战缓解,避险情绪好转;脸谱,星巴克等标志性美股业绩再超预期;美联储降息25BP,流动性宽松。上周美国三大股指齐上涨,陆续新高。美国股债缺口极大,依旧反应了市场对未来的巨大分歧,上周美债收益率大幅上行,或是债市在认错。如果美国经济未发生预期中的下滑,目前美股估值已经消化了一年,向上具有巨大的空间。

A股上周小幅上行,三季报情况不佳,四季度不确定性增加:经历过三季度大幅上涨后,A股10月持续震荡调整。当前中国股债缺口大幅缩小,风险已经较为充分的释放。但A股三季报最终情况不佳,当前A股向上的动力不足。四季度经济能否好转,年报商誉风险是否会重演,大幅增加了不确定性。

价格指数(CPI)

CPI明显走高,延续极端分化:10月CPI整体3.8,前值3,环比0.9。核心CPI1.5,前值1.5,环比0.1。

从大类看,食品烟酒是拉动CPI的唯一因素,服装、居住、交通,娱乐均拖累CPI,反应了需求的不足,仅医疗保健保持稳定。

从细分看,鲜菜价格大幅回落,鲜果环比也大幅回落,猪肉成为推动CPI最核心的因素。家电,通信工具,交通工具,燃料均下行,是拖累CPI的主要因素。

CPI拆分后可以看出,社会的整体需求并不旺盛,剔除猪肉,经济应该是通缩的。

PPI更真实的反应当前价格指数:10月PPI同比-1.6,前值-1.2,环比0.1。10月PPI同比下滑明显,同比延续下滑,但环比有所提升。PPI下行主要是石油业、造纸业、纺织业,部分行业PPI下行有所缓解。

CPI长期看走势与PPI高度相关,PPI较弱会拖累CPI往下。

CPI的长期核心影响因素是猪肉与原油,之前影响较大的水果,已经暴跌至18年位置。猪肉价格一骑绝尘,按照这个价格,未来一段时间CPI都难以降低。若是原油价格抬升,CPI将出现显著上升。

通胀可能会导致货币偏紧:历史上看,CPI是利率的重要影响因素,12年至今CPI一度平稳,利率与通胀有所脱离,如果CPI大幅上行,利率大概率会上行。

流动性是股市的氧气!

美日利差有点力不从心,在支持美元兑日元汇率继续升值上

美国12月降息可能为11.5%

1月降息29.2%

欧债可能要见顶。

资金加速流入新兴市场资产,避险资产偏空,美元资产中性略偏多,全球经济增长有复苏迹象

编辑 | 张璐瑶

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