宏观视野周报(2019.11.18-2019.11.24)

原标题:宏观视野周报(2019.11.18-2019.11.24)

宏观周报(2019.11.18-2019.11.24)

宏观视野周报(2019.11.18-2019.11.24)

宏观高频:利

新投放2000亿MLF叠加3000亿净投放,利率快速下行:11月降息投放MLF,累计达到6000亿,MLF利率从3.3%下调至至3.25%;上周央行净投放货币3000亿,且回购利率从2.55%下调至2.5%。央行下调利率,引导市场利率下行。上周短期利率明显下行,国债收益率,债市收益率跟随下行。

需注意的是,降息同时也意味着宏观经济的下行压力较大。

上周中国上证指数下跌0.21%,中国10年国债收益率下行6.08BP,股债缺口有所扩大,收敛压力增加。

上周美国道琼斯指数下跌0.46%,美国10年国债收益率下行7BP,股债缺口继续扩大,收敛压力巨大

宏观高频:汇率

央行降息加放水,人民币对美元小幅连续贬值:中国央行降息投放6000亿MLF,上周净投放货币3000亿,同时下调逆回购利率。连续的放水、降息操作,抬升货币宽松预期,人民币相对美元连续贬值。

美国经济数据继续喜忧参半,美联储谨慎降息的态度与持续降息的决定,让市场避险情绪波动较大。上周美债收益率再度下行7BP。

避险情绪如果回落,中美国债利差对流动性的影响力逐渐增加,中美之间巨大的债差,意味着人民币有较大的升值空间。

黄金

各国陆续出台宽松政策、黄金维持高位:各国陆续出台宽松政策后,中国央行近期也实行宽松的货币政策。多国经济数据不及预期,市场避险情绪上扬,美元指数上周上涨0.29%,COMEX黄金上周维持横盘。

黄金价格的上涨,需要建立在通胀走高,美元指数走弱的基础上。目前的黄金价格,预期打的很满。

国内通胀受猪价影响,并不真实。美元指数受贸易战影响,也有较大扰动。

主要股指与估值

美股大蓝筹业绩较好,美国三大股指陆续新高:脸谱,星巴克等标志性美股业绩再超预期;美联储降息,流动性宽松。上周美国三大股指新高后,高位震荡。

美国股债缺口极大,依旧反应了市场对未来的巨大分歧。如果美国经济未发生预期中的下滑,目前美股估值已经消化了一年,向上具有巨大的空间。

A股上周先涨后跌,三季报情况不佳,四季度不确定性增加:经历过三季度大幅上涨后,A股10月持续震荡调整。当前中国股债缺口大幅缩小,风险已经较为充分的释放。

A股三季报最终情况不佳,当前A股向上的动力不足。四季度经济能否好转,年报商誉风险是否会重演,大幅增加了不确定性。

近期央行连续的降息政策,增加了四季度经济下行的预期,下跌压力增加。

A股估值所处历史位置:估值于5年平均水平以下震荡,估值压力有所缓解。但相对目前的盈利水平,估值依旧处于合理区间,并无低估。

宏观图表观察简评

铜的极端悲观情绪有所修正

美长债收益率期权的skew偏斜度触顶!

美债长短利差开始回落

高收益债和美股的背离

特此感谢鼎量资产的支持

编辑 | 张璐瑶

南京大学耿强教授,

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