歌尔股份:报表数据持续改善,无线耳机爆量或带来年报业绩超预期

原标题:歌尔股份:报表数据持续改善,无线耳机爆量或带来年报业绩超预期

今天接着来说歌尔的业绩爆点来源——智能声学整机业务。包括了有线耳机、无线耳机、智能音响等。

有线耳机全球市场已经陷入饱和,在无线耳机的挤兑之下,有线耳机基本呈现量价齐跌的现象。我们就略过不做过多阐述。

无线耳机,即四季度被整个市场爆炒的TWS,是歌尔今年业绩的最大贡献源。

在苹果推出TWS成功引领全球潮流后,谷歌、三星、华为、森海塞尔等公司纷纷跟进,华强北的国产企业们更是追得咧开了嘴。目前苹果占据了一半以上的份额。

TWS方便便携,而且可以与智能语音结合,成为人工智能时代人机交互的入口。未来可能还有更多的功能被整合进TWS,其渗透率也将得到进一步提升。(如果你还没看过苹果AirPods的广告片,我建议你一定要去看。)

歌尔随着良率和产能的提升,在苹果TWS的代工份额也逐渐提升,今年可能将达到30%占比。代工的毛利约为10%,根据歌尔披露的信息,今年五六月份歌尔实现了5%-6%的代工净利率,6月份6条产线均进入满产状态。

苹果之外,歌尔也服务安卓阵营,如华为等,来自安卓阵营的毛利要高一些。

智能音箱全球市场原先主要集中在亚马逊、谷歌、苹果等海外厂商手中,今年起百度、阿里、小米等国内品牌奋起直追,至今年Q2,这三家的市占率分别达到了15%、14%、11%。

不过国产智能音箱的单价太低,比如阿里的天猫精灵只要几百块,双十一甚至还有打卡免费送的活动,导致整机代购利润极薄,更谈不上什么壁垒。

歌尔的客户虽说主要是苹果,可苹果又被国产品牌抢占了市场。因此目前这块业务的地位略尴尬,热闹都是消费者的,公司其实得不到什么甜头。

综合三大业务,歌尔今年和明年的业绩放量将主要来自TWS的出货量暴增、智能可穿戴设备的持续增长,明年可能叠加上因华为超预期发布了VR Glass而带来的VR/AR市场的拐点。

华为VR Glass供应链:
组装:歌尔股份
光学:歌尔股份
电池:欣旺达
芯片:韦尔股份
存储:兆易创新
功率器件:闻泰科技
PCB:鹏鼎控股
(瞧瞧,多少熟悉的面孔!)

说完了定性的东西,我们接着来看一些报表数据。

公司的营收在今年恢复了增长态势,扭转此前疲态。

扣非净利润的趋势也在今年出现了改善。

不过也可以看到公司业绩具有周期性,这也是为什么我将其划为中线标的而非长线标的。

单看季度数据的话,公司Q3的营收和扣非净利润均创下了历年Q3新高,分别达到105.59亿元和6.7亿元。

业绩主要来自于AirPods出货量、份额占比及盈利能力的提升。AirPods代工的净利率由去年的负值爬至今年五六月份披露出来的5%-6%。

净利率的情况好于毛利率的情况,反映出公司对费用较好的管控能力。

公司的客户结构简单,苹果占比约50%,华为占比约20%。这是双刃剑。既可减少公司的客户维护成本,又使公司变成膀大客户型企业,容易业务一损皆损。

以及,这意味着境外业务占了公司业务的大头,既要受外汇波动的蹂躏,又要受经贸摩擦的影响。

这些算是公司的风险点。

现金流的表现倒是不错的。

ROE的提升暂时还不明显。

原创: 聚焦君 返回搜狐,查看更多

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