2019年如是金融研究院精品报告合辑

原标题:2019年如是金融研究院精品报告合辑

各位如是的朋友:

您好。感谢您又一年的坚守,我们又一起见证了一段不平凡的历史。每年大家都说是最困难的一年,但回头来看,猪年似乎并不是很“难”。中国经济虽然遭遇了很多风浪,比如轰然上涨的猪价、四面楚歌的金融爆雷、异常严酷的资本寒冬,但我们收获了更多令人欣喜的曙光,A股终于走出隧道,基金业绩全线飘红,科创板正式上线,中美达成初步协议,央行出手宽松对冲,人民币汇率破7重圆,改革开放明显提速……

站在时间长河的转弯处,变化总会让人感到彷徨,唯有不断的探索和钻研,才能做出适合自己的选择。在这段漫长的旅程中,我们希望能用认真的研究陪大家一起感知变化,拨开迷雾,把握趋势。为此,我们特别精选出如是金融研究院过去一年中最重要的20篇报告分享给大家,也欢迎大家关注我们新推出的财富指北超级会员产品,希望对大家的金融理财有所帮助。祝大家新年快乐,愿每个人都能够享受金融的价值。

宏观经济

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管清友: 2019下半年,中国经济的5个重大变化

如果用十二时辰来描述这场金融大出清,也许现在我们正处于午时,就是上午11点到下午1点这个时间,这是一天的中间点,也是一天里最热的时刻。从P2P到财富公司,从信托频繁逾期再到债券打破刚兑,再从部分券商踩雷到安邦被接管,直到包商银行被接管,挤泡沫正在一步步走向高潮。总的来说,中国经济依然有很多好牌可以打,我们虽然做好了最坏的准备,但依然可以去争取最好的结果。

2

中国的城市格局也许正站在一个时代的拐点,过去是主动分散的中小城镇化,未来可能是被动集中的大城市化。发改委的文件已经透露出一个重要的信息,城镇化的思路已经在进行方向性的调整:对中小城市,第一次提出了“收缩型城市”,对大城市,第一次提出超大城市“大幅增加落户规模”,这可能彻底改变中国的城市格局。我们从中国26个收缩城市和全球6个典型城市中寻找城市的青春密码:城市也是一个生命,有的会继续生长,有的会衰老直至消亡。

3

全球货币再宽松: 一次无法降落的飞行

这一波史无前例的全球宽松从2008年开始起飞,至今已经飞行了十多年。从零利率到负利率,再到粗狂的QE,全球央行想尽了一切办法去放水,资产负债表膨胀的越来越大,目的当然只有一个:用货币把经济拉起来。但结果并不尽如人意,我们总以为告别了危机,但危机似乎从来没有消失,只是被暂时缓解而已。

每个央行都希望在宽松的过程中能够平稳的消化掉风险,同时创造出新的增长动能,但这显然没那么简单。 归根到底,货币不是万能药,技术创新与改革才是经济增长的核心力量,而这正是目前全球经济最大的短板。如果创新和改革无法突破,又要避免经济社会硬着陆的痛苦,那么宽松可能会成为一次无法降落的飞行。

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管清友: 货币幻觉的消失与模式商业的消退

在所谓的资本寒冬,地方政府要双招双引,企业要融资续命,资本要去伪存真,每个人都需要对自己进行一次革新,告别那个泡沫中的自己,寻找一个在未来行得通的生存方式,这是金融周期转换中一次躲不过的考验。今天我想通过四个故事来讲一下这个主题。

第一个故事叫“龙王下雨”。

第二个故事是关于人性和货币幻觉。

第三个故事,是关于金融周期转换带来的商业市场的变化,模式商业崩塌了。

第四个故事,到底是泡沫还是骗局。

5

新的一年,不盲目乐观,不一味悲观,让我们一起寻找客观。下面主要从“南渡”“北归”“西进”“东出”四个角度跟大家探讨一下中国经济现在面临的问题、西方的经验,以及政策、企业家、投资者们的应对策略。

南渡:中国经济一路向南

北归:硬核资产一路向北

西进:西方世界的三种结局

东出:坚定走出中国道路

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管清友: 2020年中国经济十大预测

2019年是经济的“出清年”、政策的“宽松年”、投资的“丰收年”。尽管中国经济下行压力加剧,但受益于逆周期调节的发力和资本市场的改革开放,各类投资市场还是取得了不错的收益,尤其是A股市场。展望2020年,尽管经济下行压力犹存,但可能会相对“缓和”。政策面主要是对过去几年在执行中出现的偏差进行纠正,总体上还是友好的。对外开放的脚步仍将提速。不管是从宏观经济还是微观市场来看,主基调都会和2019年有明显的变化。

热点解读

7

中央经济工作会议一般是12月中下旬开,今年是近四年最早的一次,上次出现类似情况是2014年,当时经济下行压力是近些年最大的一次(即将破7)。我们逐字逐句的对比了近几年会议公报,争取用最简洁的语言做三方面极解读:一是划一下公报重点,分析明年政策取向,二是分析对各类投资市场的影响,三是各类人群的应对策略。

总的来说,前两年内外变化巨大,甚至可以说是百年未有之大变局,所以政策经过了几番大尝试和大调整,现在基本的政策框架已经成型:对内管住金融风险,挖掘超大消费市场潜力,发展核心技术,对外扩大开放,积极参与全球治理。核心是集中精力办好自己的事,这次中央经济工作会议算是一次比较系统的总结。

一、政策信号:花式降息继续,但要把握宽松力度

二、对各类投资市场影响:不是大水漫灌就没有快钱,总体投资收益继续下降

三、应对策略:好资产千万别离手,烂资产千万别过手

8

1、经济下行压力加大;

2、财政加力提效;

3、货币政策松紧适度;

4、启动农村市场;

5、提升城市群功能;

6、不将房地产作为刺激手段;

7、科创板要坚守定位;

8、金融供给侧结构性改革;

9、加紧落实一系列重大开放举措;

10、提升产业基础能力和产业链水平。

资产配置

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中国资产配置极简史(2008-2018年)

2008年:闪崩与救援

股市崩盘,债市牛市,商品熊市,人民币升值进入“6时代”,是典型经济危机的表现。

2009年:大刺激下的强复苏

股票、商品、房地产等实体相关资产繁荣,债市熊市,黄金处在四年牛市的起点,是典型复苏期的表现。

2010年:繁荣的顶点

商品、房地产市场牛市,股市熊市,债市震荡,是典型滞胀初期的表现。

2011年:滞胀的考验

股市、商品熊市,债市震荡,房地产牛熊切换,是资产表现最差的一年。

2012年:冷清的弱复苏

股市、债市、商品、房地产均为震荡走势,市场冷清,黄金、货币基金是较好的选择。

2013年:“钱荒”的考验

股市创业板牛市启动,债市、商品熊市,房地产市场火热,黄金进入下跌周期。

2014年:金融资产的躁动

股债双牛,商品、房地产熊市,11月降息之后是典型衰退后期的表现。

2015年:“泡沫”的诞生

股市经历大起大落,核心城市房价接力股市上涨,债市牛市,泡沫接二连三的出现。

2016年:不一样的复苏

股票、商品、房地产等实体相关资产牛市,债市牛熊转折,是典型复苏期的表现。

2017年:强监管与去杠杆

股市结构性牛市,商品小牛市,债市熊市,房地产市场分化,是经济顶部阶段的表现。

2018年:特朗普冲击

股市熊市,债市牛市,商品震荡,房地产市场分化,汇率贬值。

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2020宏观经济与资产配置白皮书

宏观经济:各类经济要素普遍处于下行周期,形成经济减速新常态,但2020年有望迎来弱势复苏,结构反弹。长期来看,经济要素普遍处于下行周期,经济减速将成为新常态。但短期来看,6%增速的关口还是要保住,我们也有能力保住。

资产配置:应顺应经济下行和利率下行的新环境,顺流而下,回归本源,寻找真正具有投资价值的核心资产。

A股延续结构牛市的走势;

债券:利率上半年下行空间有限,下半年约束解除,存在较好的配置机会;

类固收:产品利率较为稳定,但爆雷不会停止;

股权市场:以价值投资为原则,在细分赛道精选潜在独角兽;

房地产:一二线城市有望受益于边际放松,三四线城市则面临较大的调整压力;

人民币汇率:大概率站稳在“7”以内;

货币基金:未来收益率也将继续下探并逐渐维持低位;

黄金上半年还有机会,下半年会受到压制。

财富风险

11

在众多的财富风险中,威胁最大的就是此类不规范的投资陷阱。规范的投资品顶多是让你财富缩水,比如股票、房子,但不规范的产品可能让你血本无归,每一个新中产都应该首先学会远离投资陷阱。我们基于对大量投资案例的搜集,为大家梳理了代表性的15类投资陷阱,总结分析它们的一些共性,希望帮助大家揭开投资陷阱的面纱,远离血本无归的悲剧。

12

房地产

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房价异动的信号

过去十年已出现了三轮房地产周期,每轮周期又分为宽松和紧缩两个阶段,每个阶段的特征和信号都有明显的规律性。从这三轮周期来看,每一次宽松都存在许多共性。有许多关键节点和重要信号值得关注。

第一,每一次宽松开启前的信号有规律:经济差,房价弱。

第二,每一次宽松演进的次序有规律:从局部到全局,从地方到中央,从小招到大招。

第三,每一次宽松产生的效果有规律:宽松大概率会涨,只是速度和涨幅不同。

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关于房价的七个极简判断

股票

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管清友: 莫让牛市再成“疯牛市”

又是熟悉的味道,躁动,变成了狂欢,中国股民都在坐等下注。

不管从宏观还是微观来看,2019年的股市投资价值都比2018年高得多,甚至是近几年最好的,我们在年度策略中也曾提示股市的长期配置价值,甚至金稳委也直接做过类似的表态。但遗憾的是,近期市场似乎开始无限放大乐观因素,预期变得空前一致,甚至又像2015年那样拿出中央集体学习的公告来为牛市背书,这是一个极其危险的信号。

A股市场最核心的两个软肋:

第一, 现在没有2007年那么好的业绩。

第二, 现在也没有2015年那么充足的资金。

上一轮牛市留下的教训:

第一, 政策的目标是一个健康的市场,而不是疯牛的市场,不要曲解政策。

第二, 政策牛不是真的牛,长期来看,看不见的手比看得见的手更管用。

第三, 没有业绩的公司不是牛,是风口上的“猪”。

第四, 牛市赚钱不难,难的是及时全身而退。

第五, 杠杆不能随便加,场外配资不能碰。

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穿越牛熊: 近十年收益率最高的50大牛股

2009-2019年这十年年化收益率最高的Top50牛股(剔掉了近五年新上市的公司),有两个非常普通却又非常显著的特征:一是占据好的行业赛道。就像芒格所说,宏观是你必须接受的,行业也是如此如果选择了好的行业赛道,就如同进入了一个上升的电梯,而如果选择了一个下行的电梯,再怎么努力也很难成为牛股。二是在自己的赛道里构筑坚实的护城河。短期可以靠概念炒作和资本运作,但长期内只能靠内功,要么是核心技术,要么是独特模式,要么是品牌价值,总要有一个别人无法模仿和赶超的长板。

金融产品

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爆款基金的宿命: 逃不掉的亏损魔咒?

历史上十大爆款基金的结局:

产业

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