美国股市的回购游戏

原标题:美国股市的回购游戏

美国股市市值在2009到2019的十年间从10万亿美元膨胀到了40多万亿美元,涨了3倍多。标准普尔500指数从2008年金融危机后的最低点666.79上涨到2020年2月6日的3345.78,涨幅达到400%。究竟是什么支撑着美国股市一飞冲天,屡次让唱衰美国股市的专家灰头土脸呢?

股票市场的基本特征是:买入股票价格上涨,卖出股票价格下跌。要支撑股票价格上涨,必须有大量的买单。美联储的数据显示,从2009年初至2017年末,美国非金融企业累计购买了3.37万亿美元的股票,ETF和共同基金累计购买了1.64万亿美元的股票。最重要的买家其实是美国上市公司自己。

在美国股市上,上市公司有了钱后会购买自家的股票,称为回购。这种做法的好处在于:首先,回购推升了自家的股票价格;第二,减少了公司流通股数,提升了每股收益率(EPS),有利于股价上涨;第三,公司股价上涨,拥有大量公司股票期权的高管将获得巨大利益。在利益的驱动下,标普500公司的回购金额从2009年第一季度的400亿美元飙升至2018年第一季度的近2000亿美元。

最好的例子就是苹果公司。该公司2009年年报净利润为82.35亿美元,2019年年报净利润为552.56亿美元,年复合增长率(CAGR)为21.73%,而同期苹果公司市值增长超过25倍,复合增长率为37%。市值每年超过盈利增长的(37%-21%)16%部分,就是源自于总额超过3000亿美元的股票回购。

在量化宽松的货币环境下,债券市场充斥着廉价的资金,使得股票回购的融资成本降到了史无前例的水平。截止到2018年8月份,美国上市公司回购股票的金额39%来自于举债融资。从2009至2019年,标普500指数的曲线与相应的公司债务的涨势高度一致。这说明,美国股市牛市的最大因素是美联储向市场释放的大量的流动性。

笔者认为,美联储向市场注入的流动性没有流向实体经济,而是大部分流入了证券市场。而支撑股票市场的最终力量只能是实体经济的繁荣。脱实就虚的发展是条不归路。如果有朝一日美联储向市场注入的流动性不足以支撑庞大的泡沫,破灭就是必然的。那么,压死骆驼的最后一根稻草何时出现呢?让我们拭目以待。

股市有风险,投资需谨慎。个人观点,仅供参考。

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