【国君非银】再融资新规正式稿点评:较征求稿进一步放松,业务迎来爆发期

原标题:【国君非银】再融资新规正式稿点评:较征求稿进一步放松,业务迎来爆发期

报告导读

再融资新规正式稿较征求稿进一步放松,投行业务迎来爆发期。疫情不改资本市场全面深改推进步伐,预计后续逆周期调控及证券行业政策利好有望超预期。

事件:

214日,证监会发布主板和创业板再融资规则修订的正式稿,自发布之日起施行;同时发布规范上市公司融资行为的最新版“发行监管问答”。

点评:

  • 较征求意见进一步放松,政策利好超预期。 新规正式稿与19年11月的征求意见稿修订内容基本一致,主要变化是将“新老划断”的时点由批文下发调整为发行完成时点,即已获批文尚未发行的公司均可适用新规,将有利于现有融资业务释放。此外,“发行监管问答”将发行股份上限由发行前股本的20%上调至30%,较17年版本更加宽松。此前征求稿在锁定期、定价等方面松绑幅度超市场预期,新规正式稿边际上进一步放松,政策利好超预期。
  • 再融资业务迎全面松绑。 新规主要修订三方面: 1)降低创业板再融资条件: 取消期末资产负债率高于45%、连续2年盈利的条件,将使用进度和效果与披露情况基本一致由发行条件改为信披要求。 2)松绑定价和锁定期: 定价下限由基准日前20个交易日均价9折降至8折;锁定期由36/12个月缩短至18/6个月,且不适用减持规则限制;提前确定全部发行对象且为战投的,定价基准日放宽至董事会决议公告日、股东大会公告日或发行期首日三选一;主板、创业板定增对象数上限由10/5名统一调整为35名。 3)再融资批文有效期从6个月延长至12个月。
  • 券商再融资业务迎来爆发期,从源头提升资本市场活力。 1)17年2月再融资政策收紧后,增发规模(含财务顾问)从16年1.68万亿降至19年0.68万亿。本次新规在定价、退出、增发上限方面大幅松绑,同时降低创业板再融资条件(原条件中仅23%满足增发要求),预计券商再融资业务迎来爆发期。2)承销费率1%假设下,上市券商19年定增(主承)累计收入占投行收入/总营收(调整后)比重3.3%/0.3%,较16年(峰值)的18%/3.1%回落明显。再融资新规间接利好券商并购重组业务,19年上市券商“再融资+并购重组”收入占投行收入/总营收(调整后)比重为29%/3%。3)再融资松绑将利于上市公司质量提升,激发资本市场活力,券商经纪、资管和自营业务均有望受益。
  • 投资建议: 疫情不改资本市场改革步伐,继续推荐龙头券商。 再融资新规正式稿较征求稿进一步放松,投行业务迎来爆发期。疫情不改资本市场全面深改推进步伐,预计后续逆周期调控及证券行业政策利好有望超预期,推荐受益政策明显、低估值的龙头券商华泰证券、海通证券、中信证券和中金公司。
  • 风险提示: 疫情对资本市场影响具有不确定性;资本市场深改进程不及预期。

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