景辉:未来若干季度债市可适当乐观

原标题:景辉:未来若干季度债市可适当乐观

作者 景辉 诺德基金债券投资部副总监

随着近期经济数据的公布,中国当下经济形势也逐渐明朗化。从工业、服务业、投资等相关指标数据来看,相比9月环比有所好转,经济延续了小幅回暖态势,今后几个季度或面临一定压力,稳增长政策大概率不会缺席。

保供稳价政策效果在10月下旬逐渐显现,供给约束有所缓和。根据国家统计局数据,10月规模以上工业增加值两年平均增长5.2%,环比小幅回升,结束下半年以来的持续下行走势。10月国内服务业生产指数两年平均同比增速继续回升,反映随着疫情影响逐渐消退,服务业生产延续回暖态势。10月国内出口景气度仍偏高,其中汽车产业链表现较好。而投资方面,则呈现出结构性差异,国内消费、房地产开发以外的投资均呈现较明显的上升态势,带动经济延续小幅回暖态势。

目前看,接下来几个季度需关注以下三个方面:

首先,10月社会消费品零售总额同比增长4.9%,比2019年10月份增长9.4%,两年平均增速为4.6%,扣除价格因素后,环比增长为0.43%。这表明10月国内消费继续回暖,但增长幅度有限,可能与10月疫情再次反复有关。这表明在形成全民免疫屏障、特效药普及之前,新冠疫情反复极可能干扰消费复苏进程,特别是临近冬季,防疫压力加大。因此,我们认为目前消费复苏的方向毋庸置疑,但过程或将长于市场预期。

其次,疫情以来,海外生产供给受到严重干扰,使得具有比较优势的中国产品竞争力进一步提升,这也是近两年来出口保持强劲的主要原因,同时也是支撑中国经济平稳运行的主要推动力。但随着国外特别是欧美发达国家疫苗接种进程加快,经济复苏步伐也在加快,生产供给在逐步恢复,近两年的出口替代逻辑在2022年可能会逐步演变成反向压制因素,出口对中国的经济拉动可能会逐渐减弱。

最后,房地产投资趋势性下行将使得经济持续承压。2021年下半年以来,房地产需求放缓、融资环境不容乐观,房地产行业受到较大影响。“房住不炒”政策的坚定站位等政策,使得目前房地产市场各方参与主体对房价预期发生转向。虽然当前政策有所微调,但能否扭转商品房销售的下行态势存在着较大的不确定性。值得注意的是,即使商品房销售数据回暖,从销售改善到地产投资增速上行,仍可能存在着2至3个季度的时滞,所以短时间内房地产投资的拐点仍难以看到。

基于目前的经济状况,出台稳增长政策在情理之中,而且当前也具备了稳增长条件。事实上,2021年的财政政策有定力且偏稳健,或为2022年发力留有一定余地。PPI见顶回落、CPI走势温和,来年货币政策适度宽松仍有一定空间,美联储加息时点大致从2022年下半年开始,也为中国央行留下了宽松的时间窗口。从投资角度看,接下来几个季度债市可以适当乐观。(中新经纬APP)

专家简介

景辉,上海财经大学金融学硕士。2005年2月至2017年4月期间,先后任职于金川集团、浙江银监局、杭州银行股份有限公司。2017年5月加入诺德基金管理有限公司,担任债券投资部副总监职务,从事投资研究工作。

景辉

(文中观点仅供参考,不构成投资建议,投资有风险,入市需谨慎。)

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