财务内部收益率（IRR）是各行业通用的动态投资评价指标，同时也是衡量PPP项目经济效应的主要参考依据。在PPP项目中常用的财务内部收益率指标有项目投资内部收益率、资本金内部收益率。不同内部收益率的计算假设不同，相互之间又存在一定的数量关系。理清项目投资内部收益率、资本金内部收益率与融资成本之间的数量关系，有助于在项目可行性分析中做出合理的投资决策建议。
一、项目投资内部收益率、资本金内部收益率的关系
项目投资内部收益率，也叫全投资内部收益率。评估投资人未采用外部融资，而全部以自有资金投资时的资金回报情况，用以评价项目本身的投资可行性及可融资性，是融资前投资决策的主要依据。项目资本金内部收益率是融资后分析，考虑还本付息资金后投资人所投自有资金的回报情况。资本金内部收益率考察项目资本金可获得的收益水平，是投资者以自有资金进行投资决策的主要依据。
每年净现金流量测算是两种内部收益率计算的基础数据，参照《建设项目经济评价方法与参数》（第三版），项目投资现金流量表与项目资本金现金流量表如下：
表1 项目投资现金流量表
表2 项目资本金现金流量表
从两者差异来看，项目投资内部收益率计算无外部融资，不产生资金利息，运营期无还本付息行为。体现在现金流出上：项目投资现金流量表使用 “建设投资”和“流动资金”列项；项目资本金现金流量表使用 “项目资本金”、“借款本金偿还”及“借款利息支付”列项。同时，外部融资产生的利息一般在运营期进行费用化处理计入财务费用，对应利润总额将减少，使得所得税下降，从而起到“税盾”的作用。
从两者之间的关系来看，项目建设中应合理使用财务杠杆，具体而言：当融资成本小于项目投资内部收益率时，应加大借款力度，提高财务杠杆率；当融资成本等于项目投资内部收益率时，应保持现有借款水平；当融资成本大于项目投资内部收益率时，应减少借款，降低财务杠杆率。
