公募行业动态 2024/12/30-2025/1/5
互认基金新规正式实施
修订发布的《香港互认基金管理规定》（简称“互认基金新规”）自2025年1月1日正式实施。具体看，新规中最受市场关注的修订条款莫过于“将互认基金客地销售比例限制由50%放宽至80%”。由此，多只“封盘”的互认基金重启内地销售，但“僧多粥少”，新增的额度迅速被各路资金一抢而空，多只互认基金在恢复内地销售当天便再度“闭门谢客”，“一日售罄”频频出现。
2024公募年度收益榜出炉
Wind数据显示，截至12月31日，2024年有七成主动权益类基金取得正收益。其中，大摩数字经济A凭借69.23%的收益率显著领先，夺得2024年主动权益类基金“冠军”；此外，财通景气甄选一年持有A、工银新兴制造A分别以51.85%、50.28%的年收益率位列“亚军”和“季军”。
31.46万亿元！非货ETF总成交额创新高
在ETF市场总规模扩容、各类投资者争相涌入的背景下，该类产品的成交额和市场活跃度得到进一步攀升，成为2024年的最热赛道之一。
根据Wind数据统计，截至2024年末，全市场1006只非货ETF全年总成交额31.46万亿元，大幅超过前一年的20.19万亿元，增幅56%，再创历史新高。从权益类ETF看，华泰柏瑞沪深300ETF、华夏科创50ETF、易方达创业板ETF全年成交额分别达1.29万亿元、8702亿元、7879亿元，分列前三。
机构看后市
民生证券：底线思维下的行业配置
在9.24行情之前，A股市场出现高波动下大幅上涨的情境共出现过4次：分别是2015年3月-6月、2015年10月-11月、2019年1月-4月以及2020年6月-8月。在上述4次行情的调整期中，沪深300指数都出现一定程度的回调，且从风格上看小盘风格的回撤幅度相对更大。当前A股市场的交易热度已出现回落，去年11月以来上证50ETF期权隐含波动率已从30.90%下降至19.67%。从股权风险溢价的角度来看，当前沪深300指数的股权风险溢价约为6.4%，低于9.24行情启动前7.0%的水平；如果考虑到近期债券市场的超调风险，2024年9月末以来A股的股权风险溢价的实际下行幅度可能更高一些。从投资者结构的视角来看，两融资金不出现大幅流出且交易活跃度能够稳住，或是A股市场企稳的必要条件：9.24行情的一大特征是市场参与者迅速由北上资金转向以两融资金为代表的趋势交易者，期间公募基金并未显著加仓，这意味着当前筹码在投资者中的分布要更为分散。这使得以两融资金为代表的趋势交易者对市场的边际影响力可能会更大，而过去一周两融余额已出现边际回落，但是离9.24启动前尚有距离，考虑到个人投资者和游资不会受到市场稳定政策的限制，仍然是后续市场调整过程中的不安定因素。
就国内来说，国内12月制造业PMI中预期相关分项均有不同程度走弱。同时国内房地产市场的修复也尚未传导至投资端；当前汇率贬值压力和长期国债收益率快速下行的压力制约了对国内货币政策进一步宽松；政策端来看未来的发力方向可能仍在促进消费领域，我们年度策略中讨论过当下的消费政策是“非通胀型”政策，对盈利帮助有限。
市场的配置思路明显应该从向上要弹性转为向下要底线，可关注的方向有：1）低估值国企（石油石化、银行）在防御性视角下更具性价比，资源类资产（铝、煤、金、铜）的价值属性是当下要点，弹性需等海外宽松或中国生产重新走强；2）从库存周期与供给市场化未来出清的角度，推荐制造业头部企业：机械设备（工程机械，仪器仪表、激光设备等），基础化工，普钢等行业的龙头；3）服务消费的机会（航空、OTA平台、快递）。
摘自《天梯不可只往上爬》20250105
申万宏源证券：提示3个调整后值得关注的积极因素
短期赚钱效应已回落至相对低位，调整后春季行情演绎空间增加是确定的。不确定的是短期调整加速，微观结构问题仍突出，幅度上可能超调。这里我们提示3个调整后值得关注的积极因素，这是把握反弹逻辑和强势结构的线索：首先政策发力依然是A股重要的支撑因素。中央经济工作会议后，政策表述难再超预期，但一季度政策布局细化，也不会低于预期。其次防风险政策持续发力，在实际见效前，政策发力的方向不会变。再次消费刺激政策仍在布局期。针对各类人群，各种消费情景的刺激政策都在布局落实，这仍是春季主题性机会的重要来源。
此外，“稳住楼市股市”导向下，稳定资本市场预期方向没疑问，只有节奏问题。若政策提前发力，高股息占优行情可能强化，相对应的“主题再唱戏”的春季反弹行情也可能提前到来。有产业趋势支撑的主题，还有第二和第三波，这类机会可能与春季反弹行情同步兑现。
短期是主题调整波段，也是高股息占优波段。后续机会在于，有产业趋势的科技主题可能有第二和第三波创新高行情，重点关注国内AI应用和低空经济。高股息投资弹性更高、更持续的方向是市值管理和回购注销。
摘自《春季行情还是有机会的震荡市》20250105
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