（精选报告来源：报告研究所）

一、2024 回顾：下游需求旺盛，产业新趋势创造板块新气象

1.1 需求：以旧换新拉动内需，自主格局强化

全球销量：2024 前 11 月累计销量近 8000 万辆，接近历史稳态区间。根据 Marklines 数据，全球轻型车 2024 年 11 月销量 818 万辆，同比+6.1%，前 11 月累计 7996 万辆， 同比+1.6%。全球销量自 2022 年以来逐步恢复，目前销量规模接近 2021 年，已恢复历 史稳态区间。

国内销量：2024 年前低后高，内需侧贡献了四季度的主要增量。根据中汽协数据，2024 年 11 月乘用车批发销量 300.1 万辆，同比+15%，前 11 月累计销量 2443 万辆，同比 +5.2%。其中，上半年销量增长主要受益于出口规模的快速增长，叠加问界、小米、比 亚迪等热门车型的相继上市，下半年起，随着以旧换新政策效果的逐步体现，内需销量 持续超预期，贡献了行业销售的主要增量。

新能源方面，混动贡献全年主要增量，渗透率处快速提升区间。2024 年 11 月乘用车新 能源销量 145 万辆，同比+49%，环比+6%，新能源渗透率 48%，同比+11 PCT，环比 -1 PCT。前 11 个月累计 1076 万辆，同比+37%，渗透率 44%，同比+10 CPT。其中： 纯电：11 月销量 85 万辆，同比+30%，环比+8%，纯电渗透率 28%，同比+3 PCT， 环比持平。前 11 个月累计 627 万辆，同比+15%，渗透率 26%，同比+2 CPT。 混动：11 月销量 60 万辆，同比+88%，环比+3%，混动渗透率 20%，同比+8 PCT， 环比-1PCT。前 11 个月累计 449 万辆，同比+86%，渗透率 18%，同比+8 CPT。

2024 年 7 月，发改委、财政部联合印发了《关于加力支持大规模设备更新和消费品以旧 换新的若干措施》，大幅提高的补贴金额，并且明确了安排超长期国债资金，支持地方开 展乘用车置换更新，而后各地方相继出台细则，补贴金额中枢普遍在 1 万元（油车）、1.5 万元（新能源）附近，刺激效果强。根据商务部数据，截至 12 月 19 日，全国汽车报废 更新近 270 万辆，汽车置换更新超 310 万辆，合计 580 万辆。 随着以旧换新政策效果体现，行业 2024Q4 内需销量持续超预期，油车、新能源环比均 显著改善。随着 7 月补贴新政发布，行业内需同比增速在 7 月见底，而后持续修复。中 汽协口径下，10 月/11 月内需销量分别同比+11%/+17%，环比+11%/+13%，其中油车分别同比-18%/-8%，环比+11%/+16% ，新能源分别同比+58%/+56%，环比 +11%/+10%。

国内市场自主份额快速提升。截止 2024 年 11 月，自主品牌零售份额已达 64%，较 2022 年 1 月提升接近 19PCT，对应主流合资的零售份额从 2022 年初的 41%降至目前 25%， 而豪华品牌的市场份额在 2024Q3 前，合资份额尚能维持在 12-15%区间，随着下半年 自主车型的新一轮车型热销，目前市场份额，已经降至 9-11%区间。 国内市场，截至 2024H1 自主、新势力、合资品牌盈利能力已开始显著分化：头部自主，比亚迪、吉利、长城等车企，凭借前期电动化技术的积累，目前销量规 模领先，行业价格战的背景下，依靠强规模效应，依然实现 3-6%的利润率水平，与 合资品牌 2021-2022 年水平相当； 新势力品牌，理想汽车、赛力斯先后迈过盈亏平衡线，小鹏汽车前三季度减亏； 合资品牌，受销量份额大幅下滑影响，叠加电动化、智能化的刚性投入，经营压力 显著增大，其中上汽通用 2024H1 由盈转亏，上汽大众 2024H1 利润率仅 1.3%。

分车型看：2024 年自主品牌主要增量车型分别为小米 SU7、小鹏 MONA M03、P7+、比 亚迪 DM5 混动车型、问界及智界相关车型、理想 L6 等，因此带动相关供应链增长明显。 目前竞争格局： 15 万元以下性价比市场，已基本被自主品牌占领，比亚迪优势明显； 15-35 万元主力市场，是目前竞争最激烈的价格带，自主品牌、新势力凭借在新能 源、智能驾驶方面的领先优势，逐步蚕食合资份额； 35 万元以上价格带，竞争格局相对较好，合资&BBA 仍占据大部分份额，而华为、 理想、比亚迪也开始逐步起量。

1.2 成本：原材料、运费价格下降，汇兑有所损失

2024 年以来，行业平均折扣率基本维持在 17.2%-18.6%的高位区间，但油车/新能 源显著分化：1）新能源车型在 2024Q3 起，随着重点新车的陆续上市，以及以旧换新带 动内需销量持续超预期，折扣率呈现收拢趋势。2）油车车型受合资品牌竞争压力影响， 2024Q2 起折扣率大幅提升，从 2024Q1 的 19-20%区间，提升至目前 23-25%区间。

成本：2024 年原材料、运费价格波动幅度较小，零部件企业通过价格联动机制可以较 好消化。

1）原材料：2020-2022 年，原材料价格涨幅较大，当时企业尚未建立有效的价格联动机 制，被动承担成本上涨。2023 年，铝价涨幅 7%，塑料城价格指数跌幅 3%，钢价跌幅 1%；2024 年，铝价涨幅 2%，塑料城价格指数涨幅 7%，钢价跌幅 18%。 2）运费：INE 集运指数（欧线）期货结算价在 2023/8/18-2023/12/29 期间涨幅 79%， 在 2024 年期间涨幅 17%。

汇兑：2024 年，欧元兑美元汇率较平缓，美元兑人民币从 7.1 变化至 7.3，美元兑比索 从 17.0 变化至 20.8，墨西哥比索贬值对海外布局企业业绩有一定影响。

1.3 行情复盘：爆款车型+机器人产业进展，带动板块上行

汽车零部件指数层面： 2024 年 2 月-3 月期间，中央财经委员会举行第四次会议，提出研究大规模设备更 新和消费品以旧换新，而后七部委陆续出台补贴细则，预计带动整车销量增长，从 而拉动零部件企业出货量； 2024 年 4 月-9 月期间，由于购置税减半政策退坡+中美贸易摩擦，美国出台政策提 高电动车关税，供应链出货量承压，同时盈利方面，原材料、运费价格上涨+终端降 价传导，零部件企业盈利能力预计有所承压；2024 年 9 月-12 月期间，随着整车销量同步转正，叠加以旧换新补贴金额大幅提高， 行业基本面预期大幅改善，板块整体均有较好涨幅，同时原材料、运费价格有所下 滑，零部件企业经营压力有所减缓。

机器人指数层面： 2024 年 2 月，马斯克在社交平台 X 上发布机器人相关视频，展示了 optimus 的行 走与叠衣能力； 2024 年 10 月，特斯拉召开 werobot 发布会，展示了 optimus 的舞蹈、倒酒以及分 发礼品的互动行为，并体现了灵巧手更高的自由度和运动效率，表明特斯拉人形机 器人在硬件的成熟度和迭代升级方面实现了重要的进步。

二、全球化：国内市场集中度提升，出海空间广阔

2.1 国内客户集中度提升，带动零部件集群化

随头部车企销量增长+地区推出扶持政策，零部件产业链呈现向头部集中、区域集中等 特点。 1）终端集中度提升：头部新能源车企市占率提升，带动产业链向其零部件供应商聚焦。 头部新势力&自主品牌的客户画像&品牌清晰，技术品牌已显著强于合资品牌。技术方面， 比亚迪推出 DM 混动+刀片电池，实现行业领先的高性价比；理想汽车锚定家庭用车赛 道，从产品设计阶段实现客户需求的精确定位；特斯拉、小鹏、华为在智能驾驶方面， 都树立了各自的品牌形象。2）区域集群化：地区产业链不断发展，打造区域集群效应。

2.2 出海：客户优质+竞争缓和，凸显国内企业竞争优势

海外市场的主要优势在于空间广阔+客户优质，叠加高效管理放大国内企业竞争优势。 1、市场空间广：欧美乘用车市场合计占比 28%。2023 年全球乘用车销量 6527 万台， 同比增长 11%，其中美国、欧洲分别占比 5%、23%。欧美市场汽车销量占比较高，且 国内零部件企业供应比例较低，未来发展空间大。

2、客户需求迫切：海外车企降本需求+国内车企海外就近配套需求，带动产业链全球化 布局。在主机厂引导下，零部件企业出海建厂，潜在订单充足，且外资车企客户给予的 商务条款更优惠，并可由客户承担关税等部分成本，经营压力较小。 海外车企市场占比高，有望拉动国内零部件企业高增长。除上汽名爵在墨西哥市场表现 较好外，2023 年，欧洲、美国及墨西哥销量前十大车企均为外资车企。外资车企在海外 主要区域市场占比高，若国内零部件企业切入外资车企的海外市场供应体系，预计有望 较大地拉动业绩增长。

加征关税推动国内车企出海建厂，带动配套供应链实现属地化建厂。目前，比亚迪、赛 力斯、广汽、长安、长城均已在海外布局产能，地区包括东南亚、欧洲、南美，其中大 部分工厂预计 2024 年起陆续投产。未来属地化生产结合国内零部件企业低成本、高效 率等竞争优势，有望加强国内车企的成本优势，并部分规避贸易壁垒的潜在影响。

3、竞争格局好：海外零部件企业盈利能力差，国内企业竞争优势明显。海外零部件企业 盈利能力较差，2023 年法雷奥、日本电装、麦格纳、李尔的销售净利率不超过 6%。未 来，国内供应商有望凭借高效管理+自动化生产+成本低+响应更快速等优势获得更高市 场份额。

从收并购出海到主机厂引导出海，海外市场有望成为零部件企业中长期发展的驱动力。 复盘汽车零部件企业国际化进程： 1）第一阶段：通过收并购出海。当时外资车企的供应商体系较封闭，国内多家汽车零部 件企业通过收、并购海外企业，接手现有车企客户，从而实现国际化。但由于文化、成 本等差异，海外企业整合困难，多数成为了业绩拖累； 2）第二阶段：跟随 tier1 出海建厂。为了实现就近配套，国内部分 tier2 零部件企业跟随 国际 tier1 企业出海建厂，但由于海外原材料、人工等成本较高，海外产能多数也未给企 业贡献净利润； 3）第三阶段：跟随主机厂出海建厂。主机厂为了实现海外业务降本，引领国内供应商出 海建厂，因此会给予一定的价格优惠，从而改善零部件企业在海外的经营环境，最终实 现主机厂成本下降、零部件发展空间扩大的双赢局面。

零部件企业出海扩产主要集中在墨西哥、东南亚地区。由于欧美车企对就近配套需求较 高，近年零部件企业在海外扩产主要集中在墨西哥等地。但随欧美国家对进口关税的提 升，部分零部件企业选择在东南亚地区建厂。

三、自动驾驶：智能驾驶快速发展，产业链充分收益

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