2025年软件和SaaS行业研究报告

报告为 Cantor 投行发布的 2025 年冬季软件和 SaaS 行业更新报告，分析了行业 2024 年表现并展望 2025 年趋势，核心围绕企业估值、IPO、并购及细分赛道表现展开，指出行业正从 “唯增长” 转向增长与盈利并重，2025 年有望迎来并购和 IPO 市场的复苏。

2024 年全球软件行业并购活动同比下滑，交易数量从 2023 年 2419 笔降至 1962 笔，主要受欧洲、中东和非洲及其他地区交易萎缩拖累，北美仅小幅下降；交易规模虽微升至 1720 亿美元，但剔除 Synopsys320 亿美元收购 Ansys 的标志性交易后仍同比下滑，且 2024 年下半年交易活跃度显著回落，四季度创年内新低。不过受益于更利好的监管环境、市场确定性提升及降息预期，报告预计 2025 年全球软件并购将大幅回升。私人资本活动自 2022 年持续下滑，但 2024 年四季度交易规模显著反弹，新独角兽企业数量也保持稳定。

软件 IPO 市场自 2022 年陷入沉寂，2022-2023 年仅 5 家企业上市，2024 年 IPO 定价有所回升，上市企业中位发行价至当前涨幅达 44.9%，且均为具备稳定收入增长和盈利能力的头部企业。随着利率下调及大量私有软件企业等待上市，2025 年软件 IPO 窗口将显著重启，有望带动行业融资和并购活动进一步活跃。

行业估值逻辑发生根本性转变，告别 2021 年 “不惜一切代价增长” 模式，增长与盈利结合成为核心驱动因素，Rule of 40 成为重要估值指标，76 家企业达到该标准并获得市场溢价。整体估值较 2021 年高点下滑，但部分细分赛道估值仍超 5 年中位数，其中应用软件领域的供应链管理、B2B 采购及数字制造板块，基础设施软件领域的分析、商业智能和数据管理板块表现突出。不同增长梯队企业估值分化明显，营收增速超 30% 的企业估值 7.6x，高于增速 10-20%（7.1x）和≤10%（3.5x）的企业，且高增长企业毛利率仍保持高位。

各细分赛道经营表现差异显著，应用软件整体毛留存率超 90%，供应链管理毛留存 97.5%、净留存 111% 居首，数字制造板块 EBITDA 利润率达 38.1% 为细分最高；基础设施软件中，分析、商业智能和数据管理净留存 116% 领跑，多元化软件企业 EBITDA 利润率达 40.6%，展现出强劲的盈利能力。龙头企业股价表现分化，数字制造、分析 BI 等赛道企业股价涨幅显著，而云通信、电商支付等部分赛道企业股价承压。

此外，生成式 AI 为软件各细分赛道带来全新创新机遇，成为行业未来发展的重要增长点，预计将推动相关企业的技术升级和业务拓展。